晨光合作帐户98二季度总结报告

1.本季度业绩比较

           季初     季末    增长率

深圳指数   4035     3737    -7.4%

上海指数   1195     1339     12%

合作帐户   10.28    12.81   24.6%

2.济南地方股市劫后余生记

我们在97年5-6月,在深沪股市处于高位时卖掉A股, 转而重点投资全国市盈率最低(当时4-5倍)的济南产权市场----该市场交易的股票是山东部分未在深沪上市的股份公司的内部职工股, 或向社会发行的"内部职工股".

去年8月，深沪股市一直下跌, 而济南产权炒业绩浪，指数从280点涨到310点，我们特别走运，赚了20%. 可是好景不长, 11月份, 济南产权指数向下突破上升轨道下沿, 跌到280点以下. 我问朋友有啥利空,是否该减仓? 答曰:“只有老消息,说政府为了控制金融风险，可能关闭市场； 可市盈率这么低, 怕也跌不到哪儿去.” 结果我只减仓10%. 几天后, 全国所有地方股市同时暴跌, 关闭地方股市的传闻看来成真. 济南产权最低跌到168点. 同时汉柜跌到300多点,不到高点的一半; 淄博柜台股市跌得更深, 从400多点跌到130多点; STAQ类似, 从130点跌到40多点. 笔者未能幸免, 这时反亏掉投入济南产权资金的近30%. 我投资的10种股票中有三种亏掉60%以上(幸好量大的几种下跌不多).当时我的想法是:关就关吧,10后总有一两个能上市. 就是不上市, 送红利几年也回来了. 春节前, 产权指数再次下探170点, 同时深沪股市则机会频繁. 我的一个投资济南产权的朋友实在忍受不了,在低位砍掉所有股票, 亏损40%以上. 这时我的情绪也低落到极点,真恨不能一觉睡三年，躲过行情的折磨。春节后, 济南产权稍有回暖, 指数一直在190点左右.但是股价仍然很低. 比如4月初科达公布97年每股税后利润是0.799元,送0.24元, 如此好的业绩公布后, 股价也只有1.7元左右. 今年四月中旬, 我向济南的一位朋友(散户)打电话了解情况, 他说,我们这儿的股民对产权基本形成了共识: 产权股票买不得. 4月底向上突破200点. 这时有朋友打来电话, 说:今天听到消息, 产权就要关了,你还是赶紧卖吧. 我说,既然要关,这几天怎么还涨了? 他说:无非是一些大户想拉高出货. 我没完全听他的话, 只卖了10%左右. 谁知道此后的几天, 产权指数连续暴涨, 最近在310点左右振荡. 国务院现在的态度是:地方市场最终还是要关, 但是将鼓励地方政府采取适当措施, 让效益好的企业合并上市和有上市额度的企业捆绑上市（内部职工股3年后上市），从而解决柜台交易股票的流通问题。

通过这次劫难, 我得到许多经验教训, 体会最深的是:

1)虽然投资价值并不总能决定价格,但是它最终会影响价格. 汉柜,淄柜,STAQ下跌后反弹很少, 而济南产权表现最好, 主要原因是济南产权市盈率最低, 股票素质大多较好.

2)人的势利本性---相信 "存在就是合理的" ----是投资的大敌. 当双力（三轮车）和科达(工程建设)跌到两倍市盈率时, 许多人只看到他们的缺点, 什么行业不好啊, 业绩可疑啊...; 对深沪股市同样的股票就没有人说这种话. 现在股价涨了(双力涨到3.6元, 科达涨到4元多), 也没有人说这种话了.我以为炒股之道应学做人之道. 低价好股票如落难才子, 救人于为难之中必得好报. 从众行为要不得。

3)中国投资市场最大的风险来自人们对风险的不恰当控制。我们在低位减掉了部分产权股票，回头看也是不恰当的。

4)风险投资市场上，最黑暗的时候往往是机会最好的时候；恐惧是投资的大敌。

大家对我信任，在我们的投资处于困难时，撤资者有，但是不多，这也是我们合作帐户逃过劫难的重要因素。

3。关于等上市股票(类型)说明

我们的合作帐户现有三种股票(占总资金的40%)已经停牌,停牌原因是公司打算资产重组，争取到深圳上海上市（参看后面的报纸公告），已得到省里批准，但尚待证监会批准。如果上市，我们买的股票将作为内部职工股3年后上市。那时，其价格大约能涨2-3倍（假设股市指数不变）。它们概况如下表：

三者中，万杰上市（一年内）的可能性要大一点（笔者专程去淄博参加了万杰医疗股东大会），科达要小一点(主要障碍是和华泰主业不同)。但是科达业绩不错，风险不大。如果深沪股市表现不好，新股上得慢，则等上市就要等得久一点。

我们将按以下方式确定等上市股票市价（从而确定基金价值）：

1)未上市时，我们所持内部职工股市价确定公式是市价=收市价*现在深市（或沪市）指数/收市时深市（或沪市）指数

2)上市后的三年内，

市价=(公众股市价/按上式定的三年初市价）已上市天数/（3*365)

如合并上市导致股数变化，则上面数字将相应变化。

4. 今后打算

仍然坚持目前策略---以柜台市场股票为主要投资对象；为保证资产的流通性，现金和深沪股票共占1/3左右. 为了寻找新的机遇，我们将加强对淄博和青岛柜台市场的了解。就初步了解的情况看，青岛市场的机会较大。谢谢各位信任。

鲁晨光 1998年6月30日