美国长期资本管理公司(LTCM)管理的48亿套利基金因套利失算，亏损得资不抵债（有人预测说，亏损已增加到140亿美元)。具有讽刺意味的是：97年的诺贝尔经济学得奖者迈伦?斯科尔斯和罗伯特?墨顿正是该公司的军师--他们得奖是因为发明了著名的期权定价公式。理论权威为啥惨败？这是耐人寻味的。

首先，他们投资比例太大，所持债券市值近3000亿--杠杆比例达50倍--这意味着所投资的债券涨或跌2％，他们就亏完了。其次，他们看错了市场方向，在抛空美国长期公债的同时做多抵押证券，在卖空德国国债的同时做多丹麦抵押债券。他们认为欧洲统一货币也将统一利率，一些小国的债券价格将多涨些。可是事与愿违，大家为了控制风险，纷纷买进风险小(虽然期望收益小)的德国债券。

有人要问：那赢得诺贝尔奖的理论是吃素的？回答是：期权定价理论仅仅是关于期权期望价格的预测理论，要在风险投资市场赚钱，这是远远不够的。根据马科维茨的组合投资理论，评价一个投资组合，不但要看收益的期望，还要看收益的分散性或不确定性。从笔者的研究的几何增值理论看，投资市场适者生存，考虑不确定性的时候，避免深度亏损尤为重要；50倍的杠杆比例根本无法避免深度亏损，破产只是迟早问题。是什么原因导致LTCM公司或者说融资给它的银行如此大胆？迷信权威不能不说是一个重要原因。

据说美联储曾请求巴菲特援助LTCM公司，这又是一个极大讽刺。因为赢得诺贝尔获奖的学院派权威们因为维护有效市场理论而拒绝承认巴菲特的财务分析能力。如何评价学院派理论和格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇以及索罗斯等人的实战派理论呢，诺贝尔奖评奖委员会该反省反省了！